Трест, который лопнет: грозит ли российской экономике волна корпоративных дефолтов? Комментарий Семена Новопрудского

0

Одно из возможных следствий продолжающегося роста корпоративного кредитования при затяжном цикле высоких ставок – угроза корпоративных дефолтов, набравших слишком много кредитов компаний. Но при нынешних экономических раскладах такие дефолты, даже если они случатся, не угрожают стабильности российской экономики в целом, считает колумнист

Трест, который лопнет: грозит ли российской экономике волна корпоративных дефолтов? Комментарий Семена Новопрудского

На фоне рекордно высокой в этом веке ключевой ставки Банка России, публично озвученной регулятором готовности повысить ее еще раз на ближайшем заседании в декабре 2024 года и при твердом намерении ЦБ отстаивать возвращение инфляции к уровню 4% годовых, эксперты начали говорить о вероятности волны корпоративных дефолтов в российской экономике в 2025 году.

Кроме вялотекущей давней истории с предбанкротным состоянием госкорпорации «Роснано», пока с начала СВО в России случился только один корпоративный дефолт. Его допустил холдинг «Росгео» («Росгеология») по облигациям, срок погашения по которым наступал 26 сентября 2024 года. Сумма непогашенных облигаций составила 6 млрд рублей. Помимо выпуска, погашение которого должно было состояться в сентябре 2024 года, в обращении находится еще один выпуск облигаций «Росгео», который холдинг должен погасить 15 ноября 2026 года. Понятно, что в масштабах российской экономики дефолт на 6 млрд рублей — это даже не «укус комара».

Согласно обзору Банка России, в сентябре 2024 года объем кредитов, выданных юрлицам, вырос по сравнению с августом на 1,6 трлн рублей, или на 2%. Такой же рост был отмечен за аналогичный период 2023 года. В результате портфель корпоративных кредитов, выданных российскими банками, на 1 октября 2024 года (это пока самые свежие доступные данные) составил 84,2 трлн рублей. Данные по просрочке появляются с более значительной задержкой, чем по кредитам. На 1 сентября 2024 года доля проблемных корпоративных кредитов составляла 4%. Примерно такая же доля просрочек (4,1%) была в розничном кредитовании, а по необеспеченным кредитам она составляла 7,6%.

4% от 84 трлн рублей корпоративных кредитов — это 3,36 трлн рублей. Примерно столько российские банки заработали в 2023 году. Стабильности банковской системы такая сумма явно не угрожает. Но есть ли серьезная опасность в случае дефолтов инвесторам и отдельным секторам экономики?

Сейчас едва ли не самым рисковым сектором с точки возможных дефолтов называют девелоперов. Собственно, программы льготной ипотеки, из-за отмены которых девелоперы, традиционно имеющие высокую долговую нагрузку, могут получить большие финансовые проблемы на фоне падения продаж новостроек, и вводились в свое время именно для поддержки строительных компаний, а вовсе не ради доступности самой ипотеки. Застройщики действительно оказались под двойным ударом: высокие ставки по кредитам на фоне высокой долговой нагрузки требуют от них больших и растущих затрат на обслуживание долга, а продажи после отмены ряда программ льготной ипотеки начинают падать.

Чем грозит экономике корпоративный дефолт крупнейшего девелопера, можно посмотреть на свежем примере Китая. Там разорилась и в январе 2024 года была ликвидирована по суду China Evergrande Group. Это самый крупный китайский девелопер, а его долг достиг 300 млрд долларов. Это почти 30 трлн рублей по текущему курсу. Для сравнения, годовые расходы российского бюджета в 2024 году составят около 40 трлн рублей. Банкротство Evergrande спровоцировало проблемы на китайском рынке недвижимости и в экономике в целом, но все-таки не критические.

Как ни странно, главной защитой российской экономики от угрозы корпоративных дефолтов может стать высокая степень ее монополизации. Понятно, что только при каких-то совсем уж экстраординарных обстоятельствах возможны дефолты крупнейших компаний сырьевого сектора, главных госкорпораций или банков. Все они, кроме всего прочего, имеют доступ к льготному кредитованию, то есть берут кредиты по ставкам ниже, а не выше ключевой. Эти же крупнейшие компании являются и крупнейшими российскими эмитентами. Так что и массовых рисков для инвесторов в корпоративных дефолтах пока не просматривается.

С точки зрения дефицита производственных мощностей и кадров, который стал одной из причин рекордного роста ключевой ставки, корпоративные дефолты тоже не кажутся чем-то сверхопасным. Работники разорившихся компаний с большой долей вероятности смогут найти новую работу при рекордно низкой безработице и нехватке людей, а производственная база таких «бизнес-лузеров» может быть востребована в экономике.

При этом важно понимать, что финансовые ресурсы российского государства для помощи потенциальным корпоративным банкротам сейчас, мягко говоря, весьма ограничены. Даже Китай, при всем его официальном следовании социалистическим принципам в экономике и гигантских масштабах экономики, не стал спасать крупнейшего частного девелопера от разорения.

Тем не менее, отсутствие критических рисков для российской экономики в случае волны корпоративных дефолтов не должно успокаивать ни власти, ни бизнес. Бизнесу важно более тщательно взвешивать свои финансовые возможности при решении как о новых кредитах, так и о заимствованиях на финансовом рынке через размещение облигаций. Искать возможности развиваться преимущественно на собственные деньги. А государству необходимо держать под контролем долговую нагрузку компаний с госучастием и быть готовым к адресной поддержке отдельных секторов экономики в случае, если дефолты затронут несколько ключевых компаний одного сектора и возникнет угроза обвального падения в этом секторе.

В любом случае одним из главных следствий затяжного цикла высоких ставок в экономике должно стать существенное повышение эффективности производства. В конце концов компании разоряются не из-за высоких ставок по кредитам, а из-за того, что зарабатывают намного меньше, чем тратят и, главное, занимают.

Источник

Комментарии закрыты.

На данном сайте используются файлы cookie, чтобы персонализировать контент. Продолжая использовать этот сайт, Вы соглашаетесь на использование наших файлов cookie Принять Подробнее