Экономика высоких ставок: почему проект бюджета России на 2025-2027 годы не направлен на борьбу с инфляцией. Комментарий Семена Новопрудского

Параметры бюджета обещают превращение цикла высоких ставок, начавшегося в России в июле 2023 года, в новую нормальность, отмечает колумнист

В последний день дедлайна, 30 сентября, правительство направило в Госдуму законопроект о федеральном бюджете на 2025 год и на плановый период 2026 и 2027 годов. Правительство, в отличие Банка России, не считает приоритетом борьбу с инфляцией. Параметры бюджета обещают превращение цикла высоких ставок, начавшегося в России в июле 2023 года, в новую нормальность.

На каждый год из ближайших трех лет правительство запланировало существенный рост доходов и расходов. При этом, по проектировкам правительства, рост доходов все время будет отставать от роста расходов при растущем год от года дефиците бюджета.

Доходы бюджета в 2025 году составят 40,3 трлн рублей, в 2026 году — 41,8 трлн рублей, в 2027-м — 43,2 трлн рублей. Расходы в 2025 году запланированы на уровне 41,5 трлн рублей, 44 трлн рублей — в 2026 году и 45,9 трлн рублей — в 2027-м. Исполнение нового трехлетнего федерального бюджета ожидается с дефицитом на уровне 0,5% ВВП в 2025 году, 0,9% ВВП в 2026 году и 1,1% в 2027 году. И все это при относительно умеренном, но постоянном росте экономики в пределах 2,5-2,8% в год. Для сравнения: в 2023 году российская экономика, по официальным данным, выросла на 3,6%, а прогнозы на 2024-й — от 3,7% до 3,9%.

При этом в бюджет 2025 года заложен среднегодовой курс 96,5 рубля за доллар. Сейчас, даже после резкого ослабления российской валюты в последние недели, официальный курс доллара на 1 октября составляет «всего» 93 рубля 22 копейки. То есть монетарные власти вполне допускают курс в районе 100 рублей за доллар в моменте в следующем году.

При нынешних раскладах в экономике (санкции, роль и доля оборонной промышленности в экономическом росте, нарастающая стоимость обслуживания внутреннего госдолга) удержать дефицит бюджета в заданных рамках можно только при ослаблении рубля, высокой инфляции и, возможно, новых вариантах повышения налогов.

В пользу того, что мечты Банка России вернуть инфляцию в стране к таргету 4% годовых не только в 2025 году, но даже и в 2026-и и 2027-м, пока кажутся несбыточными, свидетельствует размеры предложенной правительством индексации коммунальных тарифов, газа и электроэнергии.

Индексация тарифов ЖКХ с 1 июля 2025 года составит в среднем 11,9%, следует из прогноза социально-экономического развития России на ближайшие три года. Он был внесен в Госдуму вместе с проектом бюджета. Согласно документу, оптовые тарифы на газ для всех категорий потребителей со следующего года повысят на 10,3% к уровню на 1 сентября 2024 года, на электроэнергию — на 12,6%.

С 1 июля 2026 года тарифы ЖКХ в среднем проиндексируют на 5,4%, с 1 июля 2027-го — на 4,8%, говорится в прогнозе. Тарифы на газ в июле 2026 года, как ожидается, увеличат на 4,3%, а через год — на 4%. Индексация тарифов на электроэнергию с 1 июля 2026 года прогнозируется на уровне 5,2%, с 1 июля 2027 года — 4%.

С 1 июля 2024 года тарифы ЖКХ в России уже проиндексировали на 9,8% в среднем по стране. Предыдущая индексация тарифов на ЖКУ прошла на семь месяцев раньше намеченного срока — 1 декабря 2022 года вместо 1 июля 2023 года. Решение объясняли необходимостью обновления коммунальной инфраструктуры и тем, что в последние годы индексация была ниже уровня инфляции. Сейчас годовая инфляция в России держится на уровне 8,7%. При двузначной индексации тарифов на газ, электроэнергию и тарифов ЖКХ в 2025 году даже чисто арифметически нет шансов, что в целом инфляция в стране вдруг снизится более чем вдвое. То есть ключевая ставка как минимум в 2025 году будет оставаться высокой.

В пользу сохранения высокой ключевой ставки надолго говорит еще один бюджетный показатель. В проект бюджета — 2025-2027 правительство заложило в 2026 году поступления в бюджет от налога на вклады больше, чем в 2025-м. Налог на вклады платится за предыдущий год (то есть в 2026-м будет начисляться за 2025-й) по формуле, завязанной на ключевую ставку Банка России. Так что правительство закладывается на то, что в течение 2025 года ключевая ставка в среднем будет даже выше, чем в 2024-м. И возможно, начнет существенно снижаться только в 2026-м.

Сама по себе экономика высоких ставок не является однозначно негативным фактором, если растут или хотя бы не резко падают реальные доходы населения и сохраняется устойчивый экономический рост. В Турции, например, экономика растет примерно на 4,5% в год при ключевой ставке 50%. (Это не значит, что нам нужно стремиться к такой ставке или к гигантской турецкой инфляции.)

Одной из особенностей формирующейся экономики высоких ставок в России стал бурный рост зарплат. Вряд ли мы увидим такой же рост зарплат, который вынужденно наблюдали в последние два года. Конечно, нарастающий дефицит кадров никуда не денется. Однако если повышать зарплаты на 10% ежегодно, как сейчас (а теперь это становится для бизнеса еще дороже из-за повышения налога на прибыль и подоходного налога), можно разориться.

Понятно, что в ближайшие три года экономические и политические условия могут измениться не менее радикально, чем это произошло с 2021-го по 2024 год. Но пока все выглядит так, что правительство заранее пытается подстраховаться: индексация тарифов на ключевые энергоносители на уровень выше таргета по инфляции при замедлении экономики и явный тренд на ослабление рубля (в этом, в отличие от достижения цели по инфляции, кабинет министров и Банк России — союзники, слабый рубль выгоден для российской внешней торговли) должны помочь удержать дефицит бюджета в относительно приемлемых границах при постоянном росте расходов.

Проще говоря, правительству в нынешней ситуации объективно выгодны экономика высоких ставок и дешевый рубль. Потому что об ограничении расходов (а это могло бы стать одной из главных антиинфляционных мер) в ближайшие годы речи не идет, а увеличивать доходы в условиях внешних ограничений становится все труднее.

Источник