Призрак рецессии: крепкий рубль становится «главной санкцией» против российской экономики. Комментарий Семена Новопрудского

Российская экономика столкнулась, возможно, с наиболее серьезными проблемами с февраля 2022 года. Хотя в России три недели подряд отмечалась дефляция, дефицит бюджета растет гигантскими темпами и впервые превысил ликвидную часть ФНБ. На этом фоне экономисты начали прогнозировать рецессию — снижение ВВП

Министерство финансов России представило предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь-июль 2025 года. По итогам семи месяцев года дефицит бюджета достиг астрономической суммы — почти 4,9 трлн рублей. Это на 3,78 трлн больше показателя прошлого года за аналогичный период.

Изначально дефицит бюджета-2025 правительство планировало в размере 1,17 трлн рублей. В апреле 2025 года основные параметры главного финансового документа пришлось экстренно пересматривать. В итоге плановый дефицит бюджета на 2025 год был увеличен сразу более чем втрое, до 3,79 трлн рублей. Но по итогам семи месяцев «недостача» уже более чем на триллион превысила даже этот скорректированный план.

Причем такой гигантский дефицит бюджета достигнут при, пусть и умеренном, но росте доходов. Объем поступлений в бюджет за январь-июль, по данным Минфина, вырос почти на 3% год к году. Ненефтегазовые доходы и вовсе подскочили на 14%. Почти на 7% увеличились поступления в казну оборотных налогов, включая НДС.

Да, из-за снижения средней цены на нефть по сравнению с изначально закладывавшейся в бюджет правительством существенно сократились за семь месяцев нефтегазовые доходы — на 18,5%. Но главная причина гигантского дефицита бюджета не в этом. Объем расходов бюджета РФ, по предварительной оценке, за семь месяцев текущего года превысил 25 трлн рублей и вырос год к году почти на 21%. То есть рост расходов бюджета в семь раз опережает рост доходов.

Минфин объясняет такую ситуацию ускоренным финансированием расходов в январе (тогда они превысили январские показатели 2024 года аж на 64%). Но и с февраля по июль расходы все еще на 15% выше прошлогодних.

При этом Минфин продолжает утверждать, что такой дефицит не повлияет на исполнение целевых параметров структурного баланса на 2025 год в целом. Однако второй за год пересмотр бюджета, если не случится чудес в виде отмены санкций или резкого ослабления рубля, кажется неизбежным. Показательно, что бюджетный дефицит впервые превысил ликвидную часть Фонда национального благосостояния, одна из функций которого как раз покрывать кассовые разрывы правительства. Ликвидная часть ФНБ, по данным Минфина, на 1 августа сократилась до 3,95 трлн рублей. То есть почти на триллион меньше текущего кассового разрыва в госказне.

Ввести дефицит бюджета в запланированные границы до конца года можно только двумя способами: резко сократить государственные расходы (чего до сих пор не удавалось никогда в этом десятилетии, они все время растут) или продавать облигации федерального займа в каких-то невероятных объемах. Но покупать их будут банки, а банкам эти деньги на аукционах репо возмещает ЦБ за счет печатного станка. Не говоря уже о том, что государству все равно потом придется платить по ОФЗ высокие проценты. То есть радикальное наращивание продаж гособлигаций — это денежная эмиссия. А денежная эмиссия — это неизбежный новый виток инфляции.

На этом фоне эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) — главного аналитического экономического центра при правительстве РФ, основанного в свое время нынешним министром обороны Андреем Белоусовым, составили аналитическую записку, в которой прогнозируют рецессию в российской экономике в 2026 году. Причем независимо от темпов снижения и уровня ключевой ставки Банка России.

В записке под названием «Что показывают опережающие индикаторы системных финансовых и макроэкономических рисков?» аналитики центра оценили динамику сводного опережающего индикатора, который используется для краткосрочного прогнозирования экономических процессов. В мае значение показателя, который отражает вход экономики России в рецессию, выросло до 0,1 против 0,07 в апреле. При этом критическое значение индикатора — 0,18. Экономисты считают, что оно будет неизбежно преодолено. По оценкам аналитиков ЦМАКП, это должно произойти на фоне сокращения сальдо текущих операций российского платежного баланса, замедления американской экономики, усиления риска рецессии в США и сохранения высокого уровня ставок валютного рынка РФ.

Экономисты ЦМАКП пишут, что процессы уже запущены, и поэтому дальнейшее снижение ключевой ставки не поможет. Если уровень ключевой ставки будет соответствовать нижней границе прогноза Банка России на 2025 год (16%, исходя из нынешнего варианта), достижение критической отметки индекса рецессии произойдет уже в этом октябре. При таком сценарии темпы прироста физического объема ВВП станут отрицательными уже в 2026 году.

Второй сводный индикатор, который сигнализирует о выходе экономики РФ из рецессии, уже преодолел крайний порог. Если он останется ниже критического значения дольше чем на 12 месяцев подряд, это может свидетельствовать о продолжительности затяжной рецессии на протяжении более четырех кварталов, пишет ЦМАКП.

Резкий рост дефицита бюджета и стремительное замедление темпов экономического роста (с начала года за семь месяцев в годовом выражении российская экономика прибавила всего 1,4% против 4,3% в 2024 году) происходят без введения новых санкций со стороны США. Правда, пока Дональд Трамп не отменил прежние. Однако раньше санкции так на российскую экономику не влияли, наоборот, она бурно росла, нефтегазовые доходы тоже увеличивались. Что же изменилось?

Кроме стремительного опережающего роста расходов, прежде всего изменилась ситуация с рублем. Правительство изначально закладывало в бюджет-2025 среднегодовой курс 96,5 рубля за доллар. С начала года, в основном из-за тарифных войн администрации Трампа, рубль держится на 15-20% дороже этого уровня. Это резко уменьшает рублевые доходы бюджета от внешней торговли.

К санкциям российская экономика приспособилась. Более или менее начала справляться с их неожиданным следствием — бурным ростом потребительского бума и кредитования, несмотря на долгий цикл высоких ставок. Но дестабилизация мировой торговли и укрепление рубля при ослаблении доллара из-за тарифных войн пока кажутся самым серьезным вызовом для российской экономики за последние годы.

Мы можем увидеть и почти наверняка увидим ситуацию, когда при гораздо более низких ставках будет намного ниже экономический рост и ухудшатся экономические показатели большинства предприятий. Как отреагирует российская экономика на возможные договоренности по Украине и гипотетическое ослабление санкций, остается только гадать. Пока же перед ней впервые за 10 лет (не считая первого ковидного года, когда такое было у всего мира) реально маячит призрак рецессии.

Источник